作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gèweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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